認識技術分析2

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%26lt;五%26gt;、趨勢的含義每一天醒來，等待我們的都是鋪天蓋地的資訊，數以萬計的分析師、分析師、投資者、以及無數機構不停發出對後市的看法，期望最早對明天或後天的走勢加以預測。仿佛預測對了，他們就是伯樂，錯了就是笨蛋。他們就是這樣一天天這樣忙於預測，仿佛就象運籌帷幄，決勝千里的將軍。大盤每一次一次有力的反彈，就會使很多所謂的專家精神抖擻，急忙用什麼所謂的道氏理論、波浪理論、XXX 測試法企圖快人一步對後市的走勢進行預測，事實上近期的走勢就像一次浪潮上的小浪花，僅僅是一個小小的短期波動而已，短期波動是不可預測毫無疑義的，只有中長期趨勢才有可能被較為有效的預測。因此他們所做的一切是毫無疑義的。這讓我想起了一個古老的故事：從前一個山上有一個寺廟。寺廟裏有一個老和尚和一個小和尚，這兩個師徒在山上住了很多年。有一天，老和尚老了，為了要小和尚早日成熟，於是老和尚就給小和尚一個碗要他到山下端一碗水來。小和尚下山去端水，因為擔心水灑出來，因此小心翼翼的緊盯著水上山，生怕撒出了一點，可水還沒有端到半山腰就已經灑完了，連著幾回都是這樣，於是只好上山如實稟報老和尚。老和尚聽小和尚將經過細說之後，告訴小和尚，你上山的時候不要光眼盯著碗裏的水，不要指望一點不要灑出來，而最終忽視了你最應關注的路。你只要用心看路，將很小一部分精力放在水上就可以了。小和尚依次去做果然成功的將大半碗水端了回來。老和尚對小和尚說、將眼睛放在碗中，就會忽視路的變化，水撒了自然是難免的，結果是什麼也做不成。要做成大事就一定要眼盯大的方向，而不理會小的波動。有的話我想再說一千遍一萬遍也不嫌多，那就是對於股價趨勢的判定必須以總體波動判斷，絕不能以點帶面。如果希望獲得長久穩定的盈利，我們應該靜下心來用心分析中長期趨勢，而忽略短期的波動，以便獲取可能得到的利潤，否則損失的只會是是你的資金而已。就說到這了，否則有人又要說我不懂得技術分析的博大精深了。（一）道氏理論的形成小序道氏理論是股票市場最古老也是最著名的技術分析方法，自1902 年正式命名到現在已經整整一百年了，在這百年中經歷了時光的考驗，成為現今所有圖表分析的基石。在股票市場差不多每一個人都聽過道氏理論，即使沒有聽過，也肯定接觸過道氏理論名詞，譬如“牛市”、“熊市”等專業名詞。它不僅能根據道鐘斯工業股平均數以及鐵路股平均數的波動，來解釋並預測股市未來的動向，而且還能成為景氣指標。（二）道瓊指數在詳細介紹道氏理論之前，很有必要對股票平均指數加以說明。在道氏指數未提出之前，很多銀行家和商人都知道，大多數公司的股票價格波動都傾向于同漲齊跌，而那些與總體趨勢相反的例子很少出現，即使有，持續的時間通常也很短。每當一個上漲趨勢出現後，一些股票比另外一些漲得要快一些，漲幅也稍微大一些；當趨勢開始轉為熊市時，總有一些股票迅速地下跌，而另一些則表現出一定的抗跌性，以阻止這種下跌趨勢的作用力－不論怎樣大多數股票都傾向于同向波動。不用說他們現在這樣，並且將永遠這樣。這種現象已為人們所共知，但經常被人們當作理所當然的現象，造成重要性經常被人忽視，事實上無論從任何角度看都是十分重要的。查理士‧道爾最終在1895 年提出了工業指數，代表所有行業。最初僅有幾隻股票組成，其數量在1916 年增加到20 個，而在1928 年10 月增加到30 個，並一直維持至今。1897 年查理士‧道爾又提出了鐵路指數，由２０家鐵路公司股票組成，這是因為在他那個時代鐵路公司是主要的產業。查理士‧道爾主要是利用自己所編的工業指數和鐵路指數，根據它們的波動方向，來分析預測工業活動的景氣變化。因為工業指數代表商品的生產情況，鐵路指數通常代表大多數商品的運輸情況，如果兩者同時上升，表明商品的生產和銷售都很順利，公司的效益就會更好；如果鐵路指數與工業指數同時下跌，則說明商品的生產和銷售都不景氣，公司的效益就開始下滑。如果只有一個指數上漲或下跌時，則不能作出對後市的明確判斷，需觀望到兩個指數同一方向漲跌後作出決定。值得一提的是，道氏理論的創始者--查理士‧道爾，聲稱其理論並不是用於預測股市，甚至不是用於指導投資者，而是一種反映經濟總體趨勢的晴雨錶。因為證券市場是工商變動的晴雨錶，所以查理士‧道爾通過分析價格過去的變動，以推測工商業的未來迴圈演變。後人根據邏輯推斷，既然股市是經濟的晴雨錶，那末如果可以預知公司的效益開始下滑，股市就必然會隨之下跌；同理，公司的效益開始更好，結果就必然會造成股價的普遍上漲。因而成為一種推斷股市波動的一種方法。查理斯‧道爾是公認的，第一個試圖通過選擇一些具有代表性的股票平均價格，來反映證券市場的趨勢而做了徹底努力的人。道氏理論在上個世紀30 年代達到巔峰。那時《華爾街日報》以道氏理論為依據每日撰寫股市評論。1929 年10 月23 日《華爾街日報》在頭版頭條刊登“浪潮轉向”一文，明確地指出多頭市場已經結束，空頭市場已經來臨。這篇文章是以道氏理論為基礎提出預測的，隨後果然發生了歷史上最可怕的股市崩盤，道氏理論因此名噪一時。（三）道氏理論的運用前提雷亞認為，道氏理論正確的運用必須建立在三個基本假設的基礎上，必須無條件的接受。（1）人為操縱無法影響原始波動。指數的短期波動有可能受到人為的操縱，中級趨勢也有可能受到這方面有限的影響，但是原始波動是絕對不會受到人為操縱的。這是因為股票市場異常龐大，沒有任何的個人或團體有能力影響整體股票市場長期趨勢。如果市場的長期趨勢能被操縱，這樣道氏理論也就沒有意義了。（2）市場指數會反映每一條資訊。每一位元對於金融事務有所瞭解的人，他所有的希望、失望，都會反映在“道鐘斯鐵路指數”與“道鐘斯工業指數”每天的波動中。基於這一原因，市場指數永遠會適當的預期未來事件的影響。如果發生火災或地震等自然災害，市場指數也同樣會迅速加以評估。道氏本人也同意相應的看法，他在1901 年7 月20 日的華爾街日報上說道：“市場價格並不像風中搖擺不定的氣球，從總體價格而言，它代表一種嚴肅而經過仔細考慮的行為結果，那些眼光深遠而資訊靈通的人，會根據已知的事件預期不久將發生的事件,調整價格。”股市指數的波動反映了一切市場行為，在股票市場上你可能覺得政治局勢穩定，所以買股票；另外一些人可能覺得宏觀經濟向好，所以買股票；還有人認為利率可能調低，值得買進股票；更有一些人因為有內幕消息，或認為所謂大公司即將出現收購合併，所以要及早買入。反之，當大家有不同恐懼因素時，有人以為自然災害會日趨嚴重；有人以為政局動盪而恐慌；有人恐怕通貨膨脹來臨；有人聽到內幕消息說大股東要出貨；都會造成他們賣出手中持有股票。總之，不論大家抱有什麼態度，即使是不同的觀點，不論是什麼原因，股票指數的升跌變化都反映了所有一切。投資人士應該分析反映整個市場心態的股市指數，股市指數代表了群眾對後市的看法，是市場行為的總和。（3）道氏理論並非不會出錯。道氏理論並不是一種萬無一失，並可以擊敗市場的系統。成功地利用它協助投機行為，需要深入的研究，並客觀地綜合判斷，決不可以讓一廂情願的想法主導思考。事實上，不僅是道氏理論會出錯，沒有任何的市場研判方法有十分的把握。自然界的很多領域並不存在精確預測，因為他們沒有必然的定式，這裏面就包括證券市場股價變動，它就和天氣的變化一樣是不可精確預測的。這是因為市場是由人組成，而人是有選擇能力的生物，他們並沒有特定的研判依據，每一天在證券市場上有數以百萬計的人在做市場決策。每一項決策都會影響股價的波動，而且股價的波動又會影響人的買賣意願然後反過來再影響股價的走勢。因此，最好的理論可以做到的也就是在大部分的時候看清市場做出正確的決策，而不能永遠地不出任何錯誤。（四）道氏理論的基本要點任何市場必定存在三種趨勢，基本趨勢、次級趨勢、短期趨勢(如圖1)，不論任何時候，這三種趨勢必然同時存在，彼此的方向可能相反，也可能相同。分清這三種趨勢，是投資人在市場上獲取利潤的首要前提。(圖1)1、基本趨勢三種趨勢中，最重要的是基本趨勢，基本趨勢又叫原始趨勢，即股價長期的上升或下跌的走勢。每一段漲勢都持續不斷地向上穿越先前所創高點，中間夾雜的下跌走勢都不會向下跌破前一波跌勢的最低點。總之，只要是上升趨勢，就是由高點與低點都不斷出現新高的價格走勢構成。這個基本趨勢就是上升的，被稱為多頭市場（如圖2）；相反，每一段跌勢都持續不斷的向下跌破先前所創的低點，中間夾雜的反彈走勢都不會向上穿越前一波反彈的高點。總之，下降趨勢是由低點與高點都不斷下滑的一系列價格走勢構成，這被稱之為空頭市場（如圖3）。(圖2) (圖3)基本趨勢持續時間可能在一年左右，也可能長達數年之久。正確判斷基本趨勢的方向，是投資行為成功與否的首要因素。基本趨勢通常是長期投資人在三種趨勢中唯一考慮的。一位投資者如果對長期趨勢有信心，只要他可以確定多頭市場已經開始啟動，在多頭市場形成時儘早買進股票，一直持有到確定空頭市場已經形成再賣出。沒有任何已知的方法，可以提前預測有關基本趨勢的幅度大小與期限長度。儘管如此，我們仍可以利用歷史上的價格走勢資料，以統計方法歸納主要趨勢的普遍漲幅與時間週期，提前做出適當預期。多頭市場多頭市場又叫原始上升趨勢，它主要可以分為三個階段，第一個階段是進貨期。在這個階段中，一些有遠見的投資人，察覺到雖然目前市場處於不景氣的階段，但卻即將有所轉變，因此買進那些跌幅很大，公司業績相對有保證的優績股。儘管有少數投資人敢於少量買進，但是他們對股票仍然存有戒心。這時市場氛圍通常十分悲觀，一般的投資人非常憎恨股票市場，甚至完全絕望地離開了它。此時的成交量是適度的，但是在彈升時開始放大。這一階段的後期，隨著時間的推移，肯於賣出的投資人越來越少，有內幕消息的機構大戶和對後市有信心的投資人，開始不斷提高買進價位，造成股價開始逐步上揚。但是市場因為拋壓過重，因此上漲顯得步履蹣跚。隨著機構大戶的介入越來越深，第二階段開始了。隨著第二個階段的開始，很多股票價格十分穩定地上升，成交量逐步放大。此時企業景氣的上升以及公司盈餘增加的消息，吸引了廣大投資人的注意。在這個階段，使用技術分析的投資人通常能夠獲得最大的收益。投資人因獲利或因別人的獲利效應而信心大增，交易越來越活躍。這是大多數股票價格大幅急促上漲的時期。最後第三個階段終於出現了。此時整個市場沸騰了，人們聚集在交易所，交易的結果經常出現在報紙雜誌的“頭版頭條”，新增資金大量進場。在這個階段，朋友間常談論的話題是“你看好什麼股票？”大家忘記了市場景氣已經持續了很久，股價已經上升了很長一段時間，而目前已到了賣出的最好時機。這個階段的最後部分，隨著投機氣氛的高漲，成交量持續地上升。冷門股交易逐漸頻繁，沒有投資價值的垃圾股急速的瘋狂上升。新股在不停的上市，但是卻有越來越多一流的優績股，投資人不肯跟進。這些現象一旦出現，往往就是多頭市場結束的先兆。根據道氏理論將1896 年至1988 年的市場指數加以歸類統計，多頭市場主要共同特徵有以下幾點：（1）由前一個空頭市場的最低點起算，主要多頭市場的價格漲幅平均為77.5%。（2）主要多頭市場的期間長度，平均數為兩年零四個月(2.32 年)。歷史上的所有的多頭市場中，75%的期間長度超過657 天(1.8 年), 67%介於1.8 年與4.1年之間。（3）多頭市場的中級調整走勢中，跌勢通常較先前與隨後的漲勢劇烈，另外折返走勢開始時成交量通常相當大，但回落到低點時的成交量則較小。空頭市場空頭市場又叫原始下跌趨勢，大致也可分為三個階段。第一階段是出貨期，它真正形成時間，是在前一個多頭市場的最後末期階段。在這個階段，有遠見的投資人和股票的操縱者，開始覺察企業的盈餘已達到最高峰，股價超出實際價值很多，沒道理再維持下去，因而開始加快出貨的速度。此時成交量很大，投資人大多數依舊熱衷交易，是成交最活躍的時期。隨著機構出貨的力度越來越大，第二個階段悄無聲息的開始了。第二個階段是恐慌時期，隨著機構大戶的出貨，股價逐步開始下跌。在這一階段，想要買進的人開始逐漸減少，而想要賣出的人則急著脫手，價格下跌的趨勢突然加速到幾乎是垂直的程度。在恐慌時期結束以後，通常會有一段相當長的次級反彈或者橫向變動。在這一階段，大幅下跌的股票主要集中於垃圾股。從表面上來看，第二階段的賣壓，反映經濟狀況與企業盈餘的衰退。接著第三階段來臨了。這一階段是由那些缺乏信心的投資人，對於健全股票的絕望賣出造成的。不論價值如何，許多人急於求現至少一部分股票。沒有投資價值的低價股，可能在第一或第二階段就已經跌掉了所有的漲幅。這一階段業績較為優良的股票，隨著不斷傳來的利空消息持續下跌，這是因為這種股票的持有者往往是最後失去信心的。空頭市場最後階段的下跌，集中于這些業績優良的股票。最後空頭市場在壞消息頻傳的情況下結束，最壞的情況已經在股價上被預期了。通常在壞消息未完全出盡之前，空頭市場已經結束了。這一階段是最具殺傷力的，指數在這一階段大幅下挫。雷亞在觀察中發現，空頭市場的末梢階段，任何的悲觀情緒和利空消息，都無法使股市進一步的下跌。然而在嚴重挫折之後，股價也似乎喪失了反彈的能力。種種跡象都表明，市場已經達到平衡狀態。投機不活躍，賣出行為也不會再壓低股價，同時買方的力量也無力推升股價，整個市場都籠罩在悲觀的氣氛中。一些大型企業通常出現財務困難，股息被取消，公司大量裁員。因為上述原因，股價會呈現狹幅盤整的走勢。一旦這種窄幅走勢明確向上突破，市場指數將出現一波比一波高的上升走勢，其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點，這往往是新趨勢的開始。根據道氏理論將1896 年至1988 年的市場指數加以歸類，總結出空頭市場的以下特徵：（1）由前一個多頭市場的高點開始算起，空頭市場跌幅平均為29.4%，其中75%的股票跌幅介於20.4%至47.1%之間。（2）空頭市場持續時間平均是1.1 年，其中75%的股票耗時在0.8 年至2.8 年之間。（3）空頭市場開始時，通常會以較低的成交量試探前一個多頭市場的高點，接著出現大量急跌的走勢。所謂%26#92;"試探%26#92;"是指價格接近而絕對不會穿越前一個高點。成交量偏低顯示信心減退，很容易演變為%26#92;"不再期待股票可以維持過度膨脹的價格%26#92;"。（4）經過一段相當長時間的下跌，突然出現急速上漲的次級折反走勢，隨後股價開始小幅盤整，成交量開始漸漸萎縮，然後股價仍將再創新低。（5）空頭市場的次級反彈，通常都呈現顛倒的%26#92;"V-型%26#92;"走勢。其中低價位的成交量偏高，而高價位的成交量偏低，總體呈現出價漲量減，價跌量增的跡象。2、次級趨勢因為次級折反走勢與基本趨勢的波動方向相反，並對基本趨勢產生牽制作用，這些與基本趨勢相反的折反走勢又被稱之為修正趨勢。次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的反彈走勢。大多數次級修正走勢的折返幅度，大約是前一個主要走勢波段（介於兩個次級折返走勢之間的主要走勢）的1/3 到2/3 之間，持續時間在三個星期到三個月之間。對於歷史上所有的修正走勢來說，其中61%的折返幅度，約為前一個主要走勢波段的30%至70%之間。其中65%的折返期間介於三個星期至三個月之間, 而其中98.4%介於兩個星期至八個月之間。截至1990 年，%26#92;"工業指數%26#92;"與%26#92;"運輸指數%26#92;"在歷史上共有695 個中期趨勢(包括上漲與下跌），其中僅有9 個次級修正走勢耗時短於兩個星期。價格的變動速度是另一個特徵，同主要趨勢相比較，次級折返走勢有暴漲暴跌的傾向。次級趨勢是投機者主要的考慮，投機者關心次級趨勢，目的是在次級趨勢中，尋找較為準確的買進或賣出時機，盡可能地追求最大的獲利或減少損失。有時次級往返走勢可以被盤局所代替，一個盤局出現在一種或兩種指數中，持續兩三個星期左右，有時長達數月之久，價位的波動僅在5%左右。這種波動顯示出買賣雙方力量對比均衡。但最終在這個價位持有股票的投資人已不願意賣出手中股票，而那些想買入的投資人，必須提高買進價位，來誘使他們賣出股票。另一種情況是，隨著時間的推移，在這一價位買進的投資人已越來越少，一些持有股票的投資人，發現他們不能在盤局中賣出持股，所以低價賤售，以求快速成交。股價向上突破盤局上限，是多頭市場的延續。相反，向下跌破盤局的下限，則是空頭市場的開始。一般來說盤局時間愈久，價位波動越窄，它最後的突破就愈容易。盤局常常發展成重要的頂部形態和底部形態，分別代表著出貨和進貨，但是它們出現在主要趨勢的休息整理階段更多。它們往往取代了次級往返走勢。很可能一種指數正在形成盤局，而另一種卻發展成典型的次級往返走勢。在向上或向下突破盤局後，有時在同方向繼續停留一段較長的時間，是不足為奇的。判斷行情是否為修正走勢時，必須結合成交量的變化、修正走勢的歷史統計資料和市場參與者的普遍態度。但一個走勢，究竟是次級折返走勢，還是原始趨勢的結束，在沒有明確的突破信號之前，我們是無法作出正確的定論的。雷亞將次級折返走勢比喻為鍋爐中的壓力控制系統。在多頭市場中，次級折返走勢相當於安全閥，可以釋放市場中的超買壓力。在空頭市場中，次級修正走勢相當於為鍋爐添加燃料，以補充超賣流失的壓力。3、短期趨勢短期趨勢反映的是股價在幾天之內的變動情況，它們是短暫的波動。短期趨勢極少超過三個星期，通常少於六天，98.7%的短期趨勢持續的時間不超過兩個星期。不管是次級趨勢還是主要趨勢，都是由一連串的幾個或更多的短期波動所組成。只有交易者才會隨時考慮短期趨勢，投機者與投資者只有少數情況下，才會關心短期趨勢，目的是在短期趨勢中尋找最佳的買進或賣出時機，以追求最大的獲利或盡可能減少損失。短期趨勢本身儘管沒有什麼意義，但使得主要趨勢富於神秘多變的色彩。在一個無論成熟與否的股市中，短期變動都是唯一可以被操縱的，因此由這些短期變化所得出的推論，很容易導致錯誤的結論。而主要趨勢和次級趨勢是無法被操縱的，只有國家的財政部門才有可能進行有限調節。股票市場的三種波動趨勢就像潮起潮落一樣，主要趨勢就如同漲潮和退潮的過程。多頭市場就像漲潮，一浪接著一浪，不停上漲，直到最高點，然後逐漸退去。空頭市場就像退潮，一浪低於一浪，總體呈現出下降趨勢。在整個漲潮和落潮的過程中，一個個波浪就是次級波動，海水的表面被漣漪所覆蓋，這和市場中的短期變動意義一樣。潮汐、波浪、漣漪分別代表著市場的的主要趨勢，次級趨勢，短期變動（五）道氏理論的判定原則1、用兩種指數來判斷市場未來的走勢。道氏理論主要通過分析鐵路和工業兩種指數的變動方向，來判斷空頭市場和多頭市場的起始。只有通過這兩種指數的同向變動方向，才能夠最終作為判斷的依據。空頭市場的確認日，是鐵路指數與工業指數，都向下突破多頭市場最近一個修正走勢低點的日期。兩種指數突破的時間可能有所不同，這是正常現象。多頭市場的最終確認，是由鐵路指數和工業指數同時向上突破空頭市場前一個修正走勢的高點，並持續上升的時候，兩種指數突破的時間可能有所差異，這是十分正常的。2、把收盤價放在首位。道氏理論不重視一個交易日中的最低價、最高價、開盤價，而只重視收盤價。這是因為收盤價是時間緊促的人看財經版唯一閱讀的重要價位，是投資人對當天股價的最後評價的結果，大部分人根據這個價位作買賣的決定，因此把收盤價放在首位。3、用成交量判斷趨勢的變化。成交量的變化通常是跟隨股價的變化而變化。因此，成交量也可以對主要趨勢做輔助判斷。在多頭市場，成交量隨著股價的上升增加，隨著股價下跌而減少；在空頭市場，成交量大多隨著股價下跌增加，隨著股價的上漲而減少。但這只是大致情況，有時也有例外。因此正確的結論，不能僅僅通過幾天成交量的變化作為依據。在道氏理論中，最終結論只能由指數的變動產生，成交量僅僅是在一些有疑問的情況下，提供解釋參考。（六）道氏理論的實際驗證很多人對道氏理論持懷疑態度，為了驗證道氏理論是否有實際操作意義，有人專門選擇了道鐘斯指數1897 年7 月12 日至1956 年的60 年間的走勢，驗證道氏理論是否有實際操作意義。他僅用100 美元從1897 年7 月12 日開始投入道.鐘斯工業指數（假使他買賣的是指數），他買賣的依據就是僅以道氏理論提供的買進信號，作為買進時機。以道氏理論提供的賣出信號作為賣出時機，其他時候決不進出。六十年後他的經營業績如下：通過60 年的交易，在1897 年我們只要投入100 美元，嚴格按照道氏理論的提示開始進行操作，不做主觀的決定，這樣到了1956 年就變成了11236.65 美元。每年的淨資產收益率竟然為8.3％，這真是令人興奮的答案。儘管這並非十全十美的操作方法，在實際運用過程中，也會碰到一些不盡如人意的地方，但最終長期業績十分出色，儘管沒有將傭金以及印花稅考慮其中，但同時也沒有把應得的股息計算在內。我們可以肯定的是，如果綜合考慮應扣除的傭金、稅金，再把應得紅利加入進利潤，那末毫無疑問利潤將會增加很多而非減少。儘管這並非十全十美的操作方法，在實際運用過程中，也會碰到一些不盡如人意的地方，但最終長期業績十分出色，儘管沒有將傭金以及印花稅考慮其中，但同時也沒有把應得的股息計算在內。我們可以肯定的是，如果綜合考慮應扣除的傭金、稅金，再把應得紅利加入進利潤，那末毫無疑問利潤將會增加很多而非減少。反過來看，那些所謂純粹的長期投資者，如果依舊死抱著“只要買入好股票，然後睡大覺”的想法，作為投資的座右銘，在這同一時期僅僅進行一次交易，即使在這一時期中買進最低點然後賣出在最高點。（這實質是不可能的）就是說，1896年8 月10 日達最低點29.64 時買進，100 美元的投資到這一時段的最高點即賣出，即60 年後1956 年4 月6 日的521.05，只增值到1757。這與嚴格遵循道氏規則操作所得的結果，11236.65 元差距是非常大的。從這一點來，看道氏理論不僅有理論價值，還具有實用性（七） 我對道氏理論的理解至今為止很多的投資人，包括一些所謂的專家，對道氏理論有著很深的誤解。他們總是寄希望於找到一種既簡單，而又能夠戰勝市場的方法。就像找到一個聚寶盆，放進一顆芝麻，就變成一兩黃金。事實上，這在證券市場上是根本不可能的。失望之餘，他們開始指責道氏理論，說它不能對中期行情有指導意義，還有人說道氏理論對選股沒有幫助，甚至有人說道氏理論反應過於遲鈍。總之，這些指責五花八門林林總總。對此我們能說什麼？世間萬物沒有十全十美，在證券市場上，也不可能有一套完美無缺的分析體系。如果有又怎麼會有人虧損呢？五、趨勢（一）趨勢的形成要想真正地瞭解趨勢線的含義，必須首先要瞭解何謂趨勢。所謂趨勢簡單地說，就是股價波動的方向。投資人如果用心觀察股價走勢圖，很容易可以發現，過去股價的變動並不是毫無規律隨意升跌，而是總體沿著一定的方向波動。正如道氏理論所述，只要是上升趨勢，每一段漲勢都持續不斷地向上穿越先前所創高點，中間夾雜的下跌走勢，都不會向下跌破前一波跌勢的最低點。總之，上升趨勢是由高點與低點都不斷出現新高價的走勢構成。而下降趨勢，是指每一段跌勢都持續不地向下跌破先前所創的低點，中間夾雜的反彈走勢，都不會向上穿越前一波反彈的高點。總之，下降趨勢是由低點與高點都不斷出現新低價的一系列價格走勢構成。趨勢的產生是投資人心理變化的產物，當一家公司受宏觀經濟的影響，業績逐年提高，營業額大增。隨著某一項目即將建成，今後的前景更加光明。在這種時候，在低位買進的投資人因對股價後市有信心，在股價較高價位處因獲利豐厚才少量賣出，一旦股價下跌回落就停止賣出，造成賣壓減輕，下跌緩慢。而高位賣出的投資人因股票業績較好，就隨著股價的下跌開始回補。沒有買進的投資人看好後市，擔心錯過買進良機，每一次股價從高處回落到前一低點之前，擔心踏空而及早買入。強烈的買方力量，阻止股價的下跌，使股價還未跌至前一個低點前，就止跌回升。這些實質的購買力，造成了節節升高的上升趨勢。相反，當市場受經濟蕭條影響，上市公司業績開始下滑，盈利減少甚至虧損，股價自然受影響開始下跌。在公司業績未明顯提升前，投資人擔心股價下跌使自己套牢，因此不願追逐高價。在低位買進的投資人，見股價稍有回擋，擔心再次錯過賣出時機，就急於變現。多數投資人因連續的虧損對後市絕望，產生認賠出局的念頭，在股價下跌到低點時因損失較大不願賣出，而股價略有回升，見損失有所減少，寧可虧損也急於賣出。這些強大的賣出壓力，自然使股價形成一波低於一波的走勢，促使股價接連走低，形成下跌趨勢。簡而言之，上升趨勢裏，投資人都在等待回擋時機買進股票；下跌趨勢裏，投資人都在等待反彈賣出股票。這就是趨勢形成的原因。（二）趨勢線的形成股價遵循趨勢發展，這種趨勢有可能上升、或下跌、或橫向發展。而他們向一個方向波動的時間有可能很長，也可能很短，從時間上劃分，分別為原始趨勢（長期趨勢）、中級修正趨勢（中期趨勢）、和日常趨勢（短期趨勢）。幾個單日股價波動，構成了短期趨勢。幾次短期趨勢，構成了中級趨勢。幾個中級趨勢，構成了原始趨勢。當股價受到外來力量影響，長期趨勢走到盡頭，就發生了反轉，朝相反方向運動。周而復始，迴圈演變。在許多時候，股價波動不但遵循趨勢上升下跌，且許多下跌趨勢的高點，都止於同一條向下傾斜的直線上。而有的時候，上漲趨勢的低點，多數都落在同一條向上傾斜的直線上。就連持續幾年的原始趨勢有時也同樣如此。換言之，股價的上升波動是由一連串股價波動組成，這些波動的低點相連接，就形成了一條向上傾斜的直線（如圖1）。下跌波動有時也同樣是由一連串的波動組成，這些波動的高點相連接，就形成一條向下傾斜的直線（如圖2）。有時這一條直線既不像上傾斜，也不向下傾斜，而是橫向波動。不論這些直線的波動方向是向下還是向上或者橫向波動，這些反映股價波動方向的直線，統稱趨勢線。之所以會產生這種現象，同樣因為投資人心理變動而產生。每一位投資人都有一種強烈的願望，希望買進時，可以買進最低價，賣出時盡可能的賣到最高價位。因此，他們總是審視股價的波動趨勢，希望在上升趨勢的回檔過程中，以過去的低點作為參照物，在儘量低的價位買進。當他們發現股價在上升過程中，每一波行情的總是一波接著一波，不斷創出新高，而低點也一底高過一底時，他們就會不約而同的通過衡量股價波動的角度，在回蕩到上一個低點之前進場買進，而賣出的投資人也隨著股價的下跌，利潤開始減少，逐步減少賣出。這樣就逐步形成了一條向上傾斜的購買力，買進的欲望越強烈，這條上升的需求線就越陡峭。這就是上升趨勢線的形成原因。當股價回落的低點，屢次都在同一條直線上止跌上升時，就會有越來越多的投資人，加入逢低買進的隊伍中，造成支撐的意義更強勁。因此，在很多的時候，製造一條上升趨勢對於機構的拉高，往往可以起到事半功倍的效果。股價在下跌過程中，投資人總是希望最大限度地減少損失。因此產生儘量賣高點的念頭，從股價過去運動的軌跡中發現，股價每一次反彈的高點，都較前一個股價反彈的高點略低，於是他們就會通過觀察股票向下傾斜的角度，在前一個高點前賣出股票。這種預期心理，造成想賣出股票的投資人隨著股價的反彈，逐步賣出，越接近前期高點賣壓越重。因此形成了一條向下傾斜的供給線，這就是下跌趨勢線形成的原因。（三）趨勢線畫法趨勢線究竟應該如何畫，畫出的趨勢線才是真正具有指導意義是我們最關心的，因為它直接影響到我們研判的準確性。可以概括地說，原始趨勢是由幾段中級行情組成。由股價的上一波原始上升行情形成的最高價，與現階段原始下跌行情的第一個中級折反走勢的高點相連接，所形成的一條向下傾斜的壓力線，被稱為原始下跌行情的下跌趨勢線。由最近的原始下跌行情產生的最低點，與現在這一波原始上漲行情的第一個中級折反走勢的最低點，相連接成的一條向上傾斜的下檔支撐線，被稱之為原始上升行情趨勢線。中級趨勢線是由幾個短期趨勢所組成，因此中期上升趨勢線的畫法，由股價的最近的中級下跌行情產生的最低點，與現在這一波中級上漲行情的第一個短期折反走勢的最低點，相連接成的一條向上傾斜的支撐線，被稱之為中級上升行情趨勢線。由股價的上一波中級行情形成的最高價，與現階段中級行情的第一個短期折反走勢的最高點相連接，所形成的向下傾斜的壓力線，被稱為中級行情的下跌趨勢線。（四）趨勢線突破的有效性股價朝一個方向波動到一定時候，總要改變方向，對於新趨勢的開始，必須從突破的有效性加以確認。對於趨勢線突破的確認與形態突破的確認基本一致，也是從突破支撐或阻力的幅度，與成交量的變化來確認的。1、不論是向上還是向下突破，當日股價收盤價必須超過趨勢線3%以上為有效突破，幅度越大越好。但是從指數的走勢圖上看，在指數上漲或下跌時，很少有大於3%的幅度，所以指數突破趨勢線就不能夠以此為依據，只要指數突破幅度在1％以上，並連續三個交易日未跌破趨勢線或回升至趨勢線以上時，即為有效突破。2、股價向上突破下跌趨勢線時，成交量必須放大，而且越大越好。充分的換手才是股價持續上漲的保證。但指數的突破僅僅是以指數突破的幅度為依據，而不理會成交量的變化，成交量只能作為參考。向下突破上升趨勢時，成交量不用放大就可以視為有效突破。有很多人認為，當趨勢線一旦被股價橫盤突破之後，往往預示著股價馬上就要反轉，是較早形成的買賣信號，應當及早進出。這種看法是不足取的，儘管趨勢已經被股價橫向突破，趨勢的波動方向已經改變，畢竟趨勢並沒有反轉，這時只有等待這一形態形成之後，被明確地向上或向下突破，才真正給出一個明確的買賣信號，而不應該急於進出。（五）趨勢線的運用原則1、趨勢線經過底部或頂部越多，形成的時間越久，這條趨勢線就越有參考意義。這是因為越是經過越多的支撐與阻力，發現這一條趨勢線的投資人就越多，他們就會加入到高拋低吸的行列，來利用這條趨勢線賺取利潤，使這條趨勢線越來越牢固。但要注意的是底部與底部，頂部與頂部之間的時間間隔不可太近。2、一條過於陡峭的趨勢線，通常不具有實質意義，總體來說30 度到45 度的趨勢線最有意義。這主要是因為陡峭的上升趨勢線，是股票上漲速度較快造成的。這樣持有該股的投資大眾平均成本較低，隨著股價的上漲，獲利越來越豐厚，這樣越向上拋壓就越大，很容易產生巨大的獲利回吐壓力造成股價狂跌。而一條陡峭的下跌趨勢線，說明大眾持倉成本很高，大多已經虧損嚴重，隨著股價的下跌，往往很容易因投資大眾的虧損慘重而產生強烈的惜售，改變股價波動的方向。只有經過充分換手的趨勢線才是穩定的。所以一條陡峭的趨勢線通常不具有實質的參考意義。3、在下跌過程中，股價在市場氣氛較為熱烈的情況下，大幅反彈形成的高點相連接，構成的一條向下傾斜的上檔壓力線。以及上漲過程中，在悲觀的氣氛下衝擊形成的恐慌性低點，相連接的一條向上傾斜的下檔支撐線。是最具意義的趨勢線。（六）趨勢線的作用1、趨勢線一旦出現，股價上漲或下跌至趨勢線附近時，往往會對股價的波動產生一定的支撐或阻力的作用，因此可以作為賣買的參考。2、當趨勢線被有效的上漲或下跌所突破時，往往預示行情已經發生逆轉，投資人應考慮買進或賣出，以獲取利潤或減少虧損。3、投資人常常因追逐短線價差而造成踏空，趨勢線能夠幫助我們認清大勢，以免因小失大。在很多時候，經常可以看見這樣的情況，當一個長期趨勢線形成之後，我們可以明顯的發現，每一次指數探底回落的低點，往往是前一個成交密集區域的高點（阻力位）。而一個下跌趨勢中股價反彈的高點，又往往止於前一個成交密集區域的低點。這種現象告訴我們，每一個形態一旦形成，它的阻力位被突破之後，往往成為一條上升趨勢的一個下檔支撐，而不會被跌破；每當一個形態的下檔支撐被跌破，往往就有可能成為一個下跌趨勢線的反彈高點（阻力位）七、均線（一）均線週期的選擇均線系統的週期選擇有很多種，從三日到數百日平均移動線都有投資者採用。但是到底應以幾日平均移動線做行情判斷的參考比較具有實效，這一問題一直困擾多數投資人。投資者因為大都傾向短期投機，所以證券公司的均線設置，通常都是短期或短中期均線，比如5 日、10 日、20 日或者5 日、10 日、30 日，極少使用可以代表短中長三種趨勢的均線。事實上，均線的選擇應該代表中短長三種趨勢，而不是過分重視某一種趨勢而忽略別的趨勢，這都是不明智的，所以應參考以下幾種趨勢：短期趨勢：通常是指一個月以下的股價波動趨勢，因為5 日線均線所代表的是一個星期的波動。10 日線代表的是半月線。所以我們經常以它們代表短期趨勢，短期均線通常波動起伏較大，過於敏感。中期趨勢：是指一個月以上，半年以下的股價波動趨勢。常用20 日線、40 日線、60 日線。這是因為20 日線代表的是一個月股價波動趨勢。40 日線代表的是兩個月的股價波動趨勢。60 日線所代表的是三個月的波動趨勢，又是正好一個季度，因此又叫季線，也經常有投資人採用。中期均線走勢既不過於敏感，又有沉穩的一面，因此最常被投資人使用。長期趨勢：是指半年以上的股價波動的趨勢。比較常用的是120 日線與240 日線。120 日線代表半年的波動方向，又叫半年線。240 日均線代表的是正好一年的波動方向，又叫年線。總的來講長期均線走勢過於穩重不靈活。為了同時顯示這三種趨勢與長期、短期、中期，投資大眾的平均成本，我們應同時選擇這幾種趨勢，而不能因為個人習慣或愛好厚此薄彼。不能同時觀察幾種趨勢的變動，是不能夠做好分析工作的。很多投資者設置一些不常見的均線週期，比如：7 日、9 日、13 日，27 日等等，目地是擔心主力故意騙線。這是完全沒有必要的，事實上只要是短期波動，隨時就有主力故意劃線的可能。這是因為短期均線最容易操縱，而中長期趨勢則很難故意劃線，假如所有的投資人參考的均線週期都是240 日均線，即使主力知道這一點，他又能怎樣做騙線？這正是要三種趨勢同時考慮的主要原因。因此，我們沒有必要處心積慮的設置一些不常用的均線週期。需要注意的是，以收盤價作為計算均線系統的基點，是因為在過去，不論是任何的技術指標，包括k 線的記錄，完全是手工記錄。所以要將每一隻股票的收盤價記錄在案已經很不容易了，要得到股票的每日均價，必須要有交易所提供的全部成交記錄，才能計算得出。一方面計算資料太大，另一方面資料來之不易，而收盤價較為容易得到，所以就將收盤價作為計算平均移動線的基點，久而久之習慣成自然，就一直沿用到了今天。實際上最可以代表一天股價的平均成本的當然不是收盤價，而是一日的均價。運用收盤價計算短期的均線，比方5 日均線，就離真正均價的差距較大，所以用這種計算方法得出的均線週期越短，就越不能代表平均成本。相對來說，越長的週期這種誤差就越小，所以真正有代表意義的是每日的均價，而並非收盤價，這一因素是使用均線系統的投資人必須注意的。（二）均線系統的優點均線系統儘管有這樣那樣的缺陷，但它的確可以將道氏理論數位化、具體化，均線系統主要有以下優點：1、均線系統可以很清楚地表示出股價波動的趨勢。每日股價起起落落，常常叫投資人難以分清股價波動的趨勢。通過均線系統，我們很容易一眼看出股價波動的趨勢，究竟是上漲還是下跌或是橫向波動。2、可以將大眾的平均成本公開。均線系統可以將大眾的平均成本公開，而平均成本是判斷股價波動非常有效方法之一，當我們得知投資者在一定時期內的平均成本後，很容易可以從投資人獲利和虧損的程度，判斷他們的買賣願望和即將作出的決定，並以此作為買賣的參考依據。（三）我對葛蘭碧定理的理解正如前面所講，均線系統可以表示投資者的平均持倉成本，它和股價之間的關係，表明各個時期投資者的盈利和虧損的程度。投資人盈利和虧損會影響他們的買賣決定，並最終造成股價波動，葛南維因此從中總結出《葛蘭碧八大定律》（如圖）1、平均線由下降逐漸走平，且有向上抬頭的跡象，而股價自均線的下方向上突破平均線時是買進信號。均線系統由下降轉為水平不是一朝一夕可以形成，需要很長時間。隨著時間的推移，在這一價位區的換手越來越多。此時股價一旦向上穿越均線系統，對於在低位元買入者來講突然獲利豐厚，必然會造成低位買進的投資人大量獲利拋售。只要股價可以高位站穩，成交量放出巨量加以配合，就說明必然有巨大資金介入了。因為沒有大資金的介入，股價是無法有效突破均線系統的。既然有大資金介入，後市上漲就是很正常了，所以作為買進信號。2、股價趨勢走在均線之上，股價突然下跌，沒跌破移動平均線，又再度上升，是買進訊號。均線所代表的是平均成本，那麼股價跌到均線即止跌反漲，說明拋壓是因為獲利豐厚導致，一旦股價跌至均線，投資人利潤減少，賣壓就迅速降低，並很快又繼續回升，表明市場氣氛良好，股價很快會再創新高，因此為買入信號。如果股價下跌至均線附近伴隨著成交量的迅速萎縮，然後起穩並上漲，繼續上漲的可靠性更高。3、股價跌至平均移動線下方，而平均移動線短期內仍為繼續上升趨勢，不久股價又回到均線上方，是買進信號。性質基本與第二條相似，可參考第二條的注譯，只是下跌的力度較大。4、股價趨勢走在平均線之下，突然出現暴跌，距離平均線非常遠，極有可能隨時再度靠近均線，亦為買進時機。股價的暴跌，會造成投資人突然虧損極為嚴重，嚴重的虧損會使投資人無法下決心割肉賣出手中持股，而產生強烈的觀望情緒，致使很輕微的買氣，很容易迅速將股價推高，因此為買入信號。5、股價走在平均線上方，突然暴漲，距離均線越來越遠，為賣出時機。股價向上大幅暴漲之後，投資人不論在短期買進還是中長期買進的都突然獲利豐厚，極易引起大量獲利回吐，造成股價迅速下跌，因此為賣出信號。6、均線從上升趨勢逐漸轉為水平，且有向下跌的傾向，當股價從平均線上方向下突破平均線時，為賣出信號。均線上升趨勢逐漸轉變為盤局，不是一朝一夕的事，大量籌碼在這一價位換手，是大多數投資人的平均持倉成本區域。此時股價一旦下跌，導致所有在這一價位的買入者，全部被套牢。出於對虧損的恐懼，任何一次股價回升至這一價位區，都會因解套壓力而迫使股價再次下跌，因此為賣出信號。7、股價趨勢在均線之下，回升時未超越平均線，再度下跌，為賣出訊號。股價回升到均線附近就重新下跌，說明一有解套的機會或者少虧投資人就爭相出逃，造成股價的下跌。表明此時投資人心態不穩，有很強的賣出欲望，這種心態會導致股價繼續大幅下跌，因此為賣出信號。8、股價仍然漲過平均線上方，但平均線繼續下跌，不久股價又回到均線的下方，為賣出信號。這種走勢的性質與第七條較為相似，只是反彈的力度相對較大，參考第七條的定律注解。很多投資人經過長期實踐之後，認為第三條與第八條比較不易與實際配合，運用時風險較高，如不是非常熟悉均線系統，投資人最好放棄不用，以免承擔過大風險。運用均線系統最為穩妥的做法是相互結合使用。葛南維定律第一條與第二條合併使用：平均線從下降趨勢轉為水平而有向上波動的趨勢，股價從均線下方向上方突破均線，不久，回調時若不跌破均線，是運用均線操作的最佳買進時機。如果這時再配合股價在頸線附近的企穩，成交量逐步萎縮就更可以確認是最佳的投資機會。這種情況必然只有在底部形態完成之後的反抽過程中才會出現，它所要反映的市場氣氛和買進原因與底部形態的突破之後的反抽是完全一樣；第六條與第七條合併使用：均線走勢從上升趨勢逐漸轉變為水平，且有向下傾斜的傾向，當股價從均線上方向下突破平均線，回升時無力穿越均線，再次下跌，為買進時機。如果成交量隨著股價的回升有略為縮小的跡象，就更加可肯定是運用均線操作的最佳賣出時機。這種情形必然出現在頂部形成之後的反抽過程中，所反映的市場氣氛與賣出原因與頂部形態完成之後的反抽完全一樣。由此我們可以得知，儘管形態分析和趨勢分析的進出時機表現形式各有不同，事實上殊途同歸，都是投資人從不同角度對市場的觀察結果。在葛蘭碧八大定理中，第四條與第五條的正確運用必須要有乖離率的配合，下面我們就來解釋乖離率所要表達的真正含義。（四）乖離率的形成原因和運用在證券市場上，如果投機氣氛濃厚，往往在人為操縱下或利多利空的刺激，造成股價出現暴漲暴跌，但是不管怎樣終究有個限度。股價離均線太遠，就會隨時都有反轉的可能。因此如果我們熟悉並能夠靈活地運用乖離率，那麼必然會提高我們的獲利能力，因為乖離率是一種簡單而又有效的分析方法。乖離率又叫偏離率，它是將股價與平均移動線之間的差距用百分比表示，告訴我們股價與平均移動線之間差距大小。乖離率可以分為正乖離率和負乖離率，如果股價在均線之上，則乖離率值為正值；如果股價在均線之下，乖離率則為負值；當股價與平均移動線數值相同，則乖離率值為零。乖離率最早來源於葛蘭碧的平均線定律，它的理論基礎主要從投資者心理角度來分析。因為均線可以代表平均持倉成本，所以股價一旦大幅下跌，跌到平均移動線以下時，其乖離率值為負數。股價離均線越遠，乖離率的負值就越大，表示大多數投資人損失越大。這樣大多數投資人因損失慘重而不願忍痛割肉，導致賣壓極輕。同時產生低價買進股票以求攤低成本早日解套的想法，加上低價揀便宜的人，很容易將股價推至均線附近。所以當乖離率負值越大時，股價反彈的可能性越大。同理，當股價大幅上漲，漲至均線上方，股價離均線越遠，乖離率數值就越大。表示大多數買入的投資人，獲利越豐厚，投資人落袋為安的想法自然越強烈，會給股價帶來巨大的壓力，很容易造成股價大幅下跌。這就是乖離率提供的買賣依據形成的原因。乖離率基期的選擇是十分重要的，如果太短，反應就過於敏感。但是基期的日期選擇太長，反應就過於遲鈍。通過比較，我們通常將10 日平均移動線作為最佳基期，因為它既不過於敏感也不遲鈍。公式：[10 日乖離率=當日指數（或股價）-最近10 日平均數/10 日平均數]*100%。10 日乖離率通常在-7%- -8%之間開始反彈，這是最常見的反彈區域，這一點大致與多數人的認識基本相同。但以這個點位作為進場點就不合適了，因為這個數值經常被跌破，安全係數不高，往往又操不到底。作為一個謹慎的投資人，應該選擇更為安全可靠的點位，所以我們建議以-10% － -11%之間作為進場時機。奇怪的是，幾乎所有的工具書上，都認為乖離率的上下波動的折返點大致相同。事實上它們的波動並不以零軸線對稱，而是總體重心略微向上傾斜。儘管如此，我們還是應該十分慎重的對待，出於穩健的做法我們還是建議在 8％予以賣出，而不應該預期過高。運用乖離率時，必須對以下幾種因素全面考慮才能提高成功勝算。1、股票流通市值的大小，會直接影響運用乖離率的成功率。正如前面所說，乖離率的形成，是投資人面對股價波動造成盈利和虧損產生的本能反應的結果。總的來講流通市值越大的股票，機構就越不容易控籌，散戶的比重往往也就越大，因此越是遵循投資人本能反應，使用乖離率的成功率也就越高。2、運用乖離率交易時，儘量在低位成交密集地帶運用，而儘量不要在高價位區使用。股價在低價位處徘徊時，籌碼多在投資人手中，因此更遵循投資人的本能反應，成功率相對較高。在高價位區，機構往往控籌很充分，股價容易在機構的操縱下暴漲暴跌。3、股票業績的好壞。從實際運作中可以發現，股票的業績越好，持股人的心態就越穩定，股價下跌時乖離率值通常較低時就開始反彈。這是因為持有股票的人心態穩定不願低價求售，持有現金的投資人擔心錯過良機即早進行買入的結果。而垃圾股通常出現暴漲暴跌的現象，乖離率在股價下跌時，往往負值很大時股價才開始反彈。這是因為垃圾股下跌時，投資人往往沒有什麼信心，持有垃圾股的人經常在下跌過程中為減少損失而忍痛割肉，持有現金的投資人覺得心裏不踏實而不敢輕易介入，這都加重股價的下跌力度。所以績優股通常乖離率負值較小時就開始反轉。垃圾股通常跌至負值較大時，才開始反轉。所以業績不同的股票，運用乖離率時應靈活對待。乖離率在使用上應儘量地在低數值處買進，在不太高的數值處減倉，而不要擔心錯過機會。機會是任何時候都存在的，我們應儘量地謹慎對待投資機會，不論錯過多少次機會我們的本金還在，一旦因急躁造成虧損，後悔是毫無意義的。